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费尔德斯坦接着讲货币政策。他说,用泰勒规则检验美联储的基础利率是利用已有数据检验过去的利率,不是预测将来的利率。当然,美联储在制定理 想基础利率时,也会参考用泰勒规则和对未来的估计数据算岀来的基础利率如果用泰勒规则和已有数据检验,可以发现,美联储从2007月到2014年年底的实际利率远远低于用泰勒规则计算岀的利率。

实际利率这么低,格林斯潘领导的货币政策班子是怎么想的呢?在这段时间里,格林斯潘担心通货紧缩的程度比担心通货膨胀的程度要大得多。中央银行在抵制通货紧缩时,由于受到零利率的限制,政策伸缩空间有限。一旦通货紧缩发生,真实利率上升,即使美联储把基础利率降得再低,利率也不可能是 负数。从这个意义上说,通货紧缩比通货膨胀对中央银行来说更棘手。

此外,未来的经济走势谁也无法百分之百地确定。只能对每种形势的发生概率和发生的后果及影响有个大概的估计。对后果和影响程度的估计是很主观的。格林斯潘称其为基于风险的方法(risk adjusted approach或risk based approach ) 。这种方法的分析结果是把货币政策锁定在今后经济的自然走势是通 货紧缩的假设上的。这就好比出门是否带雨伞的决定。没有人知道今天会不会下雨,或何时下雨’即使只有20%的可能性(这基本是客观的),一个保守的人也会带雨伞出门。因为被淋湿的后果对他来说太惨重了(这是主观的,不同的 人有不同的判断)费尔德斯坦并不反对在制定货币政策中这种带有部分主观色彩的决策方式,但认为当时格林斯潘也应该考虑到资产价格过高的因素,适当提高利率,以防止泡沫产生。

当问到美联储是否应该将双重职责(稳定物价、促进就业)明确扩展到三重职责,也包括资产价格,费尔德斯坦回答说不应该,中央银行不应该像瞄准 通胀那样瞄准资产价格,而只是应该把资产价格作为参考考虑进去。同样,整体金融系统的稳定性也应该考虑进去。

费尔德斯坦曾说过,经济增长很重要。更确切地说是人均GDP的增长很重要。因为它决定了人们的物质生活水平 哈佛经济系另外一位教授本杰明 弗甲,德曼(Benjamin Friedman )在他的新书《经济增长的道德影响》(The Moral Consequences of Economic Growth )中把经济增长与政治民匸、开放、透明联系 起来,从而对经济增长的意义有更全面、更深刻的解释,在费尔德斯坦看 来,是目前最大的问题,因为美国政府赤字严重。

  

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